近日，成都市路桥工程股份有限公司（002628.SZ，以下简称“成都路桥”）披露2025年年度报告。数据显示，公司全年实现营业收入8.99亿元，同比增长10.87%；归属于上市公司股东的净利润为-7859.89万元，较上年同期9217.21万元的亏损额收窄14.73个百分点，但已是继2024年上市首亏后连续第二年出现净亏损。
从业务结构看，传统公路市政工程施工收入同比下滑21.66%，而房建施工收入虽暴增448.12%成为营收增长的主要推手，但其毛利率仅3.90%。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额大幅下降至-2.07亿元。
成都路桥方面在接受《中国经营报》记者采访时表示，公司仍在尽力拓展业务，目前萤石矿相关收入较低是因为“有一些证件还在审批当中”。而对于后续能否继续减亏，对方表示“要看后续的经营数据和财报情况才能知道”。
现金流转弱
成都路桥是四川省唯一基建类民营上市公司，主营业务涵盖公路、桥梁、隧道等交通基础设施建设。年报显示，2025年公司公路市政工程施工收入为5.53亿元，较上年同期下降21.66%，收入占比从2024年的87.14%降至61.57%，传统主业的萎缩态势明显。
从更长的周期来看，公司近年来在大型基建项目上的竞争力走弱，多个重大项目的推进遇到不同程度的阻碍。公司营收的增长主要依赖房建施工业务，该业务2025年实现收入2.99亿元，同比增长448.12%，但毛利率仅为3.90%，远低于传统基建业务的盈利水平。
令市场担忧的是公司现金流的急剧变化。2025年经营活动产生的现金流量净额为-2.07亿元，较上年的-3460.69万元进一步扩大净流出规模。公司方面将原因归结为三重因素：工程施工项目销售回款不及时、达宣项目以非现金方式回款、银行冻结资金增加。
截至2025年年末，公司货币资金仅1.18亿元，而短期借款与一年内到期的非流动负债合计约1.34亿元，账面资金已无法覆盖短期债务。此外，公司受限货币资金达6050.57万元，其中因诉讼被冻结的资金占相当比例。
应收账款高企是公司另一大隐患。截至2025年年末，成都路桥应收账款账面余额16.49亿元，坏账准备高达3.43亿元，计提比例达20.8%。其中，达州市交通运输局相关款项的坏账计提比例已高达63.59%。公司在2025年还新增了多起诉讼、仲裁事项，累计涉案金额达4.31亿元，占归母净资产近15%。
截至2026年3月，成都路桥作为被告/被申请人未结案的诉讼、仲裁案件合计涉案金额约2.81亿元，其中四川拉燃建筑工程有限公司于2026年3月起诉，标的金额达1.6亿元，四川力拓兴邦建筑劳务有限公司起诉标的4956万元且成都路桥一审已败诉、目前处于二审中。
跨界萤石矿回报缓慢
面对主业持续萎缩的困境，成都路桥将转型的目光投向了矿产资源开发领域。2025年7月，公司通过全资子公司以1.86亿元完成对四川宇康矿业有限公司100%股权的收购，正式进入固体矿产资源开发领域。
该子公司持有四川省凉山州布拖县2个探矿权和2个采矿权，其中交际河萤石矿矿区保有氟化钙资源量231.0万吨，采矿权有效期至2043年。萤石是重要的战略性非金属矿产，广泛应用于氟化工、新能源、半导体等领域，2016年被列入我国战略性矿产目录。公司计划采用自主开采、选矿加工及产品销售一体化的模式运营，管理层期望矿业能成为新的利润增长点，将矿产开发定位为公司战略转型的核心方向之一。
然而，这项被寄予厚望的转型目前进展缓慢。2025年年报显示，自产萤石矿业务全年销售收入仅179.46万元，占公司总营收比重不足0.2%。公司在年报中坦承，交际河萤石矿尚未取得安全生产许可证，矿山处于建设筹备阶段，已向省级主管部门提交开工申请资料但仍在等待批复。安全生产许可证是矿山正式开采的法定前置条件，公司无法给出明确的获批时间表。
更令人担忧的是，公司旗下小洞子铅锌矿采矿权已过期，后续续期工作存在不确定性。当被问及安全生产许可证何时能获批、矿山何时能投产时，成都路桥方面在电话中表示“还不确定，但如果有进展，我们都会发布公告”。记者注意到，在投资者互动平台上，自2025年下半年以来不断有投资者追问萤石矿安全生产许可证办理进展，公司每次回复均为“正有序推进中”“请关注公司指定媒体披露信息”等。
这笔1.86亿元的收购投入与当前179万元的收入形成较大反差。此外，公司还通过子公司设立了包括四川索玛泷源矿业有限公司在内的主体，在矿业板块的布局仍在扩张，但这些新设主体同样尚未形成实际产出。
成都路桥在年报中提及“后续拟整合内蒙古大型萤石矿资源”，但这一规划目前尚无实质性进展披露。在传统基建主业持续萎缩的背景下，矿产转型被公司视为“第二支柱”，但从目前的状态来看，从建设筹备到正式投产，再到规模化产生利润，仍需跨越多个关键节点。
“95后”董事长年薪逆势上涨
在公司业绩连续两年亏损、现金流转弱的背景下，高管薪酬却出现了“逆势上涨”的现象。年报显示，2025年成都路桥董事长林晓晴从公司获得的税前报酬总额为110.93万元，较上年的92.57万元增加约18.36万元，涨幅约20%。公开信息显示，林晓晴1996年6月出生，硕士研究生学历，2023年8月进入成都路桥担任副总经理，2024年5月以28岁之龄成为四川A股市场首位“95后”董事长，2025年11月获得连任。
除董事长外，公司党委书记、董事、总经理程茗浪年薪99.25万元，总工程师冯辉年薪73.98万元，副总经理周文飞年薪71.79万元，财务负责人程宝平年薪63.05万元，董事会秘书陈丽竹年薪48.2万元。在业绩持续亏损的背景下，高管薪酬不降反升的“反差”引发了市场关注和投资者质疑。
与此同时，在股权层面，成都路桥第一大股东四川宏义嘉华实业有限公司持有1.18亿股股份，其全部持股已被司法冻结，其中约5300万股曾在2025年11月被摆上司法拍卖平台，后因当事人对拍卖行为产生争议而中止。
此外，四川宏义嘉华实业有限公司与成都路桥控股股东四川东君泰达实业有限公司之间为一致行动关系，成都路桥实际控制人刘江东通过四川东君泰达实业有限公司持有公司5%的股份及20.56%的表决权。成都路桥在与记者沟通中的表达较为谨慎，对于减亏预期、新业务进展等核心问题表示“要看后续的经营数据和财报情况才能知道”。
在合同履约方面，成都路桥于2026年3月18日公告收到昔日关联方攀枝花川投宏格实业有限公司发来的项目终止函，涉及两个重大项目：一是1.62亿元的乐活观光农业示范园项目整体终止不再实施，二是28亿元的“七个打捆项目”中体育公园建设、红格三塔、西环线二期三个子项目终止施工。截至公告日，该项目尚有约2.06亿元工程款未收回。
尽管成都路桥称合同终止系对方单方面原因、非公司违约所致，但超2亿元的款项能否顺利回收仍存在较大不确定性。公司还在2025年就遵义大道东延线项目向仲裁机构提起仲裁，要求业主退还约1.80亿元的履约保证金及资金占用费等，该案目前仍在审理中。
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