2.7万亿元成交额、超3700只个股下跌……7月20日的A股，用这样一连串数字勾勒出市场的复杂情绪。当日，上证指数震荡微涨0.85%，盘中却走出冲高、回落、再拉升的“三折”曲线，多空博弈的胶着感几乎刻在K线上。
这般拉锯背后，是一股来自政策端的强力托底。在全球科技股去杠杆冲击A股各大核心指数之际，“国家队”携600亿元真金白银入场增持，并明确释放长效加码预期；叠加上市公司密集回购、公募等机构相继自购，试图为市场重新立住信心。
积极因素释放下，股票型ETF市场尤为活跃，宽基ETF市场的成交额同步呈现爆发式增长。Wind数据显示，当日宽基ETF成交额再度放量至1540.51亿元。其中，科创50ETF华夏、创业板ETF易方达等双创龙头产品以及沪深300华泰柏瑞，悉数刷新各自阶段成交高点，三只核心产品的合计成交额超614亿元。
“当前市场正从杠杆资金主导的快速下跌，逐步转向配置型资金承接与恐慌筹码出清阶段。”金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱对第一财经表示，短期AI产业链或有超跌反弹，但超跌反弹后中期新一轮行情需要等待重磅产业催化。
多路积极信号释放
7月20日，A股市场走出一波极具戏剧性的“探底回升”行情。上证指数早盘一度上探高位，随后震荡下行，尾盘强势拉升翻红，最终上涨0.85%收报3796.28点。创业板指上涨0.42%，深证成指、科创综指分别下跌0.71%、2.28%。
当日，A股市场成交额约2.7万亿元，继前一个交易日再度放量464亿元。全市场超3700只个股下跌。其中申万煤炭、石油石化板块领涨，涨幅均超5%；火电、水电、央企煤炭指数更是涨逾6%，成为当日最亮眼的方向。与之形成鲜明对照的是，电子、机械设备板块双双跌超4%，前期热门科技赛道继续承压。
上周五（17日），A股市场遭遇年内第二大单日跌幅，上证指数当日下跌3.05%收于3764.15点，失守3800点整数关口。阴云尚未散尽，“国家队”便连夜出手。
19日晚间，中国国新控股有限责任公司（下称“中国国新”）、中国诚通控股集团有限公司（下称“中国诚通”）两大国有资本运营公司同步发布增持公告，两家合计已投入约600亿元，且均明确“后续将继续增持”。
此次距离两家机构上一次公开大额增持行动，时隔一年有余。
其中，中国国新宣布，旗下国新投资已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元用于维护市场稳定，同时配以自有资金继续增持中央企业股票。中国诚通亦表示，近日聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元；后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF。
除了“国家队”出手之外，仅20日，就有中国中车、中国铝业、国电南瑞、国投电力等多家上市公司公告称，通过股东增持、股份回购等方式向市场传递积极信号。如中国中车公告称，控股股东拟增持公司A股股份，增持金额不低于1.5亿元、不超过3亿元。
同时，也有部分机构通过自购旗下产品传递信心。如博时基金发布公告称，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，将于近日运用固有资金合计5000万元投资旗下权益类公募基金。
宽基ETF成交继续放量
或在“国家队”增持的消息刺激下，宽基ETF产品成交额快速攀升。多只沪深300ETF、上证50ETF当日开盘仅1小时成交额迅速突破数十亿元，科创50ETF华夏甚至突破50亿元。午后，多只宽基ETF成交额再度出现明显拉升。
Wind数据显示，7月17日，全市场宽基ETF成交额突破1516.24亿元，较前一日扩大64%。20日成交额再度放量，进一步攀升至1540.51亿元。不仅实现连续放量，更超越2025年4月国家队增持时点1370亿元的成交规模，部分产品活跃度甚至接近2024年“9·24”行情水平。
具体来看，单日成交额超过10亿元的有23只ETF产品，双创龙头产品尤为亮眼。如科创50ETF华夏单日成交额达到234.53亿元，较前一个交易日增加64%，同时达到成立以来单日的第三高位，仅次于2024年10月8日、9日的255亿元、281亿元纪录。
创业板ETF易方达成交额同样放大至194.57亿元，创下2024年11月以来高点。而沪深300ETF华泰柏瑞延续放量态势，继17日环比大增85%、成交额达146.49亿元后，20日再度攀升至185.62亿元，刷新今年2月以来成交峰值。
仅这三只产品，当日成交额合计就超过614.7亿元。此外，出现一定放量的还有中证500ETF南方、中证1000ETF华夏、上证50ETF华夏等产品，成交额均超过45亿元。如中证500ETF南方的成交额为87.2亿元，环比增加51.54%。
不过，并非所有宽基产品都延续了放量势头。例如沪深300ETF易方达的最新成交额回落至18.85亿元，较前一交易日的32.1亿元减少41%；沪深300ETF嘉实则环比减半至近17亿元；沪深300ETF华夏也是类似情况，减少了44%至13.15亿元。
值得注意的是，近来市场抄底资金入场节奏持续强化。Wind数据显示，截至17日，股票型ETF已连续10个交易日持续净流入，且每日净流入额均超过百亿元，17日资金进场力度更是攀升至年内顶峰。
宽基ETF近一周净申购资金超过1561亿元，仅17日就净流入646.93亿元。其中，沪深300ETF华泰柏瑞净流入214.16亿元，位居全市场ETF之首；尤其是17日93.27亿元的净流入，更创下近一年以来的单日新高。
据广发证券策略首席分析师刘晨明测算，从7月13日至18日当周的宽基ETF及主力资金流入监测来看，当前已经是“9·24”行情以来仅次于2025年4月“对等关税”时期的次高峰。
业内人士认为，从A股历史运行规律来看，宽基ETF出现集中、大额的资金净流入，往往对应市场情绪极致低迷、指数接近阶段性底部的关键区间，是判断市场底部的重要参考信号。
科技杀跌还要持续多久
回顾本轮市场调整，全球科技股去杠杆引发A股连锁反应。数据显示，上证指数上周单周下跌5.81%，失守3800点关口；创业板指、科创50指数分别下跌10.78%、16.93%。行业板块呈现普跌态势，科技成长板块成为重灾区。
“本次A股大跌的核心诱因并非来自国内基本面，而是全球半导体产业链的去杠杆踩踏。”招商基金投研人士对第一财经表示，短期最大的不确定性在于海外AI硬件与半导体景气能否企稳以及融资盘去杠杆是否充分出清。
“若海外芯片股止跌、‘存储见顶’担忧被需求证伪且强平压力释放到位，超跌反弹可期；若海外继续杀估值、杠杆负反馈延续，调整可能向更广范围扩散，需警惕阶段性流动性冲击。”该人士分析道。
基于此，他进一步分析称，7月以来高切低行情持续演绎，AI方向调整半月有余，短期将以震荡消化获利盘与拥挤度为主，但中期维度保持谨慎乐观的态度。接下来，高股息与大金融的防御属性、创新药的避险轮动或阶段延续。
“待科技拥挤度充分释放后，AI算力硬件与半导体自主可控仍是中期最重要的成长主线，即将到来的财报季将成为科技景气的关键验证窗口。”他说。
刘晨明认为，从A股、美股过往核心产业周期的调整规律来看，A股科技板块的调整空间已经比较充分，调整时间较历史情形还略有不足。因此，他判断今年的第二次“胜负手”已不远。
“杠杆去化后市场波动有望缓解。”金达莱告诉第一财经，中期而言，后续AI产业链内部分化的线索是细分方向后续能否维持需求占比提升和供给瓶颈，供给瓶颈松动的环节，估值中枢应面临下修，AI科技投资仍需聚焦在各供需偏紧的核心环节。
同时，她也透露会保持对有色、非银等具有基本面、交易筹码大多出清的行业机会的关注。
嘉实基金也认为，短期行情震荡并非出现趋势变化，而是前期风格过于极致背景下的修正调整，中期来看市场结构性机会仍然丰富，相对宽松的流动性环境叠加A股进入盈利上行期被更广泛定价，或是核心驱动力。市场或将从估值驱动过渡至盈利兑现，行情可能从极致走向拓宽。
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曹璐
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